女科学家赢得FDA审查 李频R&D制药公司烧掉了98%的收入

2023-02-10      来源:黄冈房产网   浏览次数:4604

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文/乐居财经杨凯悦

潜心科研的人,投入资本市场后也不会输给别人。

2012年,年近50岁的叶英(叶颖饰)回国创办了力品药业(厦门)有限公司(以下简称力品药业)。在此之前,她在加州大学欧文分校做博士后,并在多家制药公司担任高级科学家。她有16年的海外留学经历和20多年的国内外药物研究经验。

有着如此强大的背景,李频药业得到了红杉资本等众多明星资本的支持。此外,叶颖还善用公司股份,绑定了多位权威业内人士,包括多位资深FDA审评专家和美国葛兰素史克(GSK)的高管。

虽然公司背景和资质包装的很好,但李频药业的业绩实力并不能让人发笑。从2019年到2021年,李频药业已经连续三年亏损,累计亏损7300万元。在此期间,力品药业将98%以上的营收用于研发,但成立11年来,仅有一款产品成功上市,2020年和2021年该产品总营收不足150万元。

对于未来,力品药业在招股书中更是直言不讳,将继续大力投入研发,盈利有风险,R&D产品的成功率也不可控。

饶是在这样的“成绩”下,也不耽误资本对李频药业的看好。据其问询函显示,2020年8月,其最后一轮外部融资投资估值为20亿元,力平药业对自身估值非常有信心。

据披露,若采用市值/R&D费用倍数法,预计市值为76.78亿元;如果采用DCF法,预计市值为60.68亿元。招股书披露日期为2022年6月,也就是说,李频药业预计两年内估值至少增加40亿元,增幅超过200%。

2月5日,力品药业(厦门)股份有限公司(以下简称“力品药业”)第三轮问询函回复文件在中国证监会官网披露,这意味着公司的IPO之路更进一步。力品药业由即将在上海证券交易所科技创新板上市的海通证券保荐。

明年将满60岁的叶颖正在等待一份生日礼物。叶颖作为李频药业的控股股东和实际控制人,直接持有17.79%的股份。如果李频药业达到预估市值76.78亿元,她的股权财富将为13.66亿元。

三年亏损7300万

从2019年到2021年,李频药业已经连续三年亏损。

详细数据显示,2019年至2021年,力品药业营业收入分别为2417.87万元、5679.3万元和5112.51万元,归母净利润分别为-951.29万元、-733.86万元和-5644.62万元。

从营收表现来看,2020年,李频药业营业收入大幅增长,较2019年增长135%,但2021年下降约10个百分点。从净利润表现来看,报告期内,力品药业持续亏损,尤其是2021年,其亏损幅度激增超过8倍。三年亏损总额超过7300万元。

连续亏损的原因还是因为其大规模的R&D投资。力品药业表示,未来公司仍需继续投入产品研发,可能会继续亏损。

其招股书显示,报告期内R&D投资分别为3810.02万元、3197.92万元和6001.97万元,用于各产品管道的临床前研究和临床实验研究。

单看李频制药在R&D的投资可能并不明显。但对比其报告期内的营收数据,R&D三年累计投入为1.3亿元,占比98.49%

从披露的募集资金用途也可以看出。据悉,李频药业拟募集资金12亿元,拟用于产业化基地建设项目、改进新药制剂研发项目及补充流动资金。其中,R&D改进新药制剂项目的预计投资高达6.15亿元,占50%以上。

力平药业表示,R&D投资额的不断增加可能导致未来持续经营亏损。

同时,对于投入巨资的R&D业绩,李频药业也在招股书中提示,R&D产品可能存在不能按时上市的风险。“如果核心产品无法获批上市,或者获批有条件且存在重大限制,或者核心产品获批时间较基调有所延迟,或者核心产品上市后销售不达预期,未来仍有可能出现营业收入下滑和净利润为负的情况。”

收购的主要收入

力品药业对R&D产品能否如期上市的担忧不无道理。力品药业成立于2012年,至今已有11年,但截至目前,仅有一款产品成功上市。

根据招股书中的披露,力品药业已经“形成了9个基于核心技术的在研主力产品”,但这9个产品针对的症状非常分散。其产品针对的适应症除精神分裂症药物外,还包括失眠、心脏/子宫输卵管/甲状腺造影剂、勃起功能障碍、阿尔茨海默病等。

从药物针对的症状来看,都属于比较常见的高发疾病,都有广阔的市场空间。然而,这9种产品中只有一种“注射用全氟丙烷人血白蛋白微球”成功上市,尚未实现量产。

然而,这一唯一上市产品的市场表现却难以令人满意。2020年至2021年,“注射用全氟丙烷人血白蛋白微球”收入分别为96.97万元和45.88万元,合计仅142.85万元。同期该产品年产能为20万片,但产能利用率分别仅为2.62%和1.17%。产销率分别只有22.42%和34.57%。而该产品的销售占比从6.52%下降到1.15%。

唯一上市产品产能利用率已降至1%左右,但在李频药业的募集资金计划中,仍有四分之一的募集资金计划用于“产能基地建设项目”。

根据其招股书中的详细披露,本次募集资金投资项目包括新型口服固体制剂及口腔膜剂生产线产业化基地建设项目。不过,力品药业坦承存在“消化新增产能的风险”:如果未来由于市场开拓不畅、营销不理想导致市场需求持续低迷,可能导致公司新增产能不能及时消化,导致收益降低。

唯一上市的产品,年营收不到100万。李频药业几千万的营收数据从何而来?

从其主营业务的收入构成来看,2019年和2020年,李频药业约80%的收入来自一款“辛伐他汀胶囊”的销售,该产品的销售收入被定义为非核心技术收入。

资料显示,该产品来自一家名为福满药业的公司(2017年9月更名为李卓药业)。2017年,李频药业与股东航投合作收购福满药业100%股权。同年十二月,李频药业收购了航空投资持有的李卓药业百分之九十七的股权。最终,李频药业以1.17亿元收购了李卓药业100%的股权。

然而,作为李频药业2019年和2020年的主营收入,辛伐他汀胶囊的收入在2021年骤降至280.45万元,占比从2020年的79.69%降至7%。好在2021年,李频药业新增了“盐酸达泊西汀片”和“氨磺必利片”两个新产品,收入大增。据悉,这两种药物分别用于治疗男性早泄和精神分裂症,都是与仁和的合作产品。

女科学家的世俗智慧

虽然力平制药

力品药业已经进行了四轮融资。截至本次发行,力品药业共有31名股东,其中红杉资本股权投资管理(天津)有限公司管理的红杉陈晗持有力品药业14.55%的股份,为第二大股东;先进制造由SDIC创新投资管理有限公司管理,持有公司6.76%的股份,为第五大股东。此外,片仔癀持股2.43%,南山鸿图持股2.87%,深创投持股0.72%。

李频药业的实际控制人为创始人叶英(以下简称“叶颖”)。叶颖出生于1964年。他是美国公民,拥有中国永久居留权。早年在日本大阪大学获得应用生物医学博士学位后,赴美国加州大学欧文分校做博士后。后来在美国多家公司做科学家,有丰富的科研经验。

厦门日报报道,2012年是叶颖出国深造的第16个年头。当时,叶颖已有20多年的国内外药物研究经验,拥有23项专利。同年,她和她在医药行业拥有20多年R&D和管理经验的团队创立了李频药业。

本次发行前,叶颖直接持股17.79%,通过理柏投资控制12.85%的股份;作为叶颖的弟弟及一致行动人,叶成直接持有1.09%的股份,叶成通过利通投资控制3%的股份。因此,叶颖合计控制34.73%的股份,为李频药业的控股股东和实际控制人。

除了“明星”股东闪电侠值得关注,叶颖还多次将美国美国食品药品监督管理局的资深评审专家团队的多名成员与股权无偿划转捆绑在一起。叶颖已与自强谷、袁超章、肖雄威签订《股权转让协议》,无偿转让共计10%的力品有限股份(自强谷4%、袁超章3%、肖雄威3%)。

1998年至2011年,自强谷先后担任FDA评审员和法规质量保证官。肖雄威于1998年至2007年在FDA药物评价研究中心药理部工作。2002年至2008年,袁超章担任FDA高级临床药理审评员。三位成员主要负责指导脂质制药建立符合FDA要求的质量体系,并负责美国ANDA、IND和NDA的制定和申报。

无论李频药业的盈利能力能否提升,其上市进程仍在推进,背后的股东即将迎来一场财富升级的盛宴。数据显示,2020年8月最后一轮外部融资的投后估值为20亿元。在其问询函回复文件中称,发行人采用市值/R&D费用倍数法计算预计市值76.78亿元;发行人采用DCF法计算,预计市值为60.68亿元。

按照叶英直接持股17.79%计算,一旦力品药业达到预估市值76.78亿元,叶英的股权财富将为13.66亿元。

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